投资见解:2017年6月

过去数月我们一直在关心金融市场的动向,但也许并非出于您想象的原因,接下来就要聊聊关于预测的话题。

2017-06-30

您好,欢迎来到本期财年末版的投资见解。

过去数月我们一直关心金融市场的动向,但也许并非出于您想象的原因,接下来就要聊聊关于预测的话题。

谈到金融市场在未来12个月的走向、我们应在未来12个月投资的领域又或者在未来12个月“必须买进”的股票,我们每年都有两次会遇到各种相关的意见、分析与“预测”铺天盖地袭来。澳大利亚金融评论报最近发表的一篇文章强调 “股票市场的预测又错了” ,其中写道:

“尽管对于特朗普总统激进的税务与增长政策是一片乐观的看法,在谈及2017年股票市场的前景时,投资者们还是得回到2005年,当时华尔街的预言家们所预言的是熊市。结果证明他们都被打脸了。股票市场至今为止的情形都还不错。今年已经过半,道琼斯指数、 标准普尔500指数 与纳斯达克指数都刷新了最高纪录,同时有关债券和货币的预测也无一正确。

1月时,华尔街舆论一致预测标准普尔500指数在2017年的增幅不会超过5.5%,贝斯普克投资集团 (Bespoke Investment Group) 的数据显示,这个数字是自12年前预测的2.8%以来最小的增幅。就在6月30日快到来之际,标准普尔500指数却增长了将近9%,同时纳斯达克指数增长了14%,道琼斯指数增长了8%。相比之下,主要的标准普尔/澳证 200指数的增幅却只是略微高于2%。华尔街的分析师一项钟爱预言牛市。自2000年以来,他们预测标准普尔500指数平均每年将会增长9.5%左右,而经过贝斯普克投资集团计算,增幅实际仅为3.9%。

在他们唯一觉得会是熊市的一年,却又看走眼了。”

大多数预言都不靠谱,这已经是不变的趋势,另外一个例子就要说说2010年的章鱼哥保罗。你们也许还记得,保罗在2010年的世界杯上通过挑选装有胜出球队旗帜(和他爱吃的淡菜)的玻璃缸而选中多支得胜球队。我们的专栏作家 Jim Parker 当然也看到了这件事的讽刺意味。他敏锐地发现“许多人都相信经济学家总是能够准确地预测股市、利率与货币动向,但其实这与软体动物未卜先知的能力并没有多大区别,虽然这很可笑。唯一的区别在于,我们这位八脚水族球迷朋友预测正确的次数好像还多过他生活在陆地上的人类兄弟。”

在每年两次的市场预测期前后,以纽约时报最近发文中的观点最为有趣 “华尔街的年度股市预测看好行情但经常看错”  因为大多数预测似乎都本能地、一面倒地看涨,作者可能想籍此鼓励投资者将更多资本投入市场,帮助资产管理公司带来利润上涨。这篇文件以2008年为例:

“想想2008年的灾难。如果那年您也投资了股市,那您也许会记得。标准普尔500指数在那12个月内跌了38.5%。如果能提前收到股市大跌的警告,后果也不会那么惨烈,但是华尔街的 舆论 并没有拉响任何警报。恰恰相反,2008年的预测异常乐观,预计会上升11.1%。那一年华尔街猜错了49个百分点。”

现在看来,2008年就像是现代版的1929年大崩盘。最近发表的一篇论文 “Bailey, David H. and Borwein, Jonathan M. and Salehipour, Amir and Lopez de Prado, Marcos, Evaluation and Ranking of Market Forecasters (May 31, 2017)”(市场预测的评估与排名,2017年5月31日) 则进行了更大规模的采样,观察了68名不同预测者作出的6,627项预测。

结论

“综观所有预测,准确率在48%上下。而且预测准确率的分布与广为人知的钟形曲线几乎吻合,这说明预测结果是随机性的产物。而威尔科克森符号秩检验的结果进一步确认了这个结论。我们观察发现,有三分之二的预测是以一个月的短期回报为限作出的,而剩余的三分之一则对超过一个月的时间进行预测。

由于短期回报的随机性更大,因此我们对预测者随机表现的观察所得以及预测的技术含量之低,得到了另一种论点的支持。最后,预测准确性的最高值为78.69%,仅有6%左右的预测者的准确值在70%到79%之间,大部分(三分之二)预测者的准确水平低于50%。”

正如上文最后一句中的精辟归纳,大部分预测者的准确率都不到一半,而作者注意到,大多数预测者的表现有很高的偶然性,因此很难说当中是否有任何技术含量。

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